1、一波三折
随着上证指数离3000点整数关渐行渐远，且上证指数与标普500指数走出了显著背离的走势（图1），10月份规模以上工业企业利润增速-2.9%，较9月份的-2.1%继续下行（图2），市场近期笼罩在比较悲观的氛围当中。
图1.上证指数、标准普尔500指数日线图。
（资料来源：大智慧）
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图2.规模以上工业企业利润总额累计增长图。
那么股市的未来真如目前市场情绪那样悲观吗？
如果我们把目光放远一些，站得更高一些，我们可能会有一些不一样的看见。
我们观察到，2011年初到2019年10月间，规模以上工业企业利润总额增速的变化有比较明显的周期性（图3），表现为比较明显的三次“荣枯周期”变化，这表明，目前经济的下行，其实大概率是市场处于正常的“萧条阶段”，如果正常的“荣枯周期”继续的话，从前两次的“复苏”情况看，2020年市场有很大的概率再次进入“复苏阶段”，在经济复苏的带动下，股市自2019年4月份开始的调整有可能结束，新一轮涨势有可能展开。
图3. 规模以上工业企业利润总额增速的变化有比较明显的周期性。
从沪深两市流通市值季线图看（图4），市场趋势可能更清楚一些。
从过去近14年的情况看，流通市值季线每一次回抽长期支撑线，其实对优质标的而言，都是比较不错的买点。流通市值季线已经盘整了3个季度，流通市值的变化还真是“一波三折”，从长期趋势看，2020年，市场重启升势是大概率事件。
图4.沪深两市流通市值季线图。
（资料来源：大智慧）
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虽然市场似乎比较悲观，但我们认为：2020年股市 “蜗牛市”继续的可能性大，只是回到过去普涨的状态可能不容易，有竞争力的企业，特别是有核心竞争力的民营企业可能会有更多的投资机会。
图5是规模以上股份制工业企业、国有工业企业的利润总额增速变化图，我们可以清楚的看出，在过去三次市场“萧条阶段”，股份制工业企业、国有工业企业的利润均出现负增长，国企利润下滑更多一些，显示出抗风险能力的不足。
图5.规模以上股份制工业企业、国有工业企业利润总额增速变化。
图6是规模以上私营工业企业利润总额增速变化图，除了2019年初利润增速短暂负增长外，其余时间，规模以上私营工业企业利润在过去近8年当中均保持正增长，显示出规模以上私营工业企业拥有更强的抗风险能力和盈利能力。
图6.规模以上私营工业企业利润总额增速变化。
2、三一资本近期投资策略
从季线图看，三一资本明珠1号基金（图7）在调整4年多之后，很可能已到了突破前夕。
复制“三一指数”的“三一指数1号基金” （图8）后市继续 “天马行空”的可能性大。
我们将继续满仓耐心持股，直到本轮“蜗牛市”可能步入尾声阶段。
图7.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
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图8.“三一指数1号”季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
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