1、牛市之路阻且长
2019年三季报披露落下帷幕，三季报数据可谓喜忧参半：
忧的是：国有企业经营状况不佳，上市公司利润增速下滑，拖累沪深两市整体净利润增速从上半年的10.6%下滑到累计三季度的7.25%（图1），反映经济下滑还在继续，这对投资者的信心有很大的负面影响；
图1.沪深两市上市公司净利润增速与GDP增速。
喜的是：民营企业的经营状况继续改善。国家统计局的数据显示，在持续近两年负增长之后，私营工业企业利润总额前九个月累计值增速首次回正（图2），主要由民营企业组成的深圳中小板、创业板上市公司前三季度净利润增速继续上扬（图3、4）。
图2.私营工业企业利润总额累计值增速。
图3深市中小板上市公司净利润增速图。
图4深市创业板上市公司净利润增速图。
以上情况可能预示着：未来的股市如果有牛市的话，可能不同于以往的普涨牛市，有可能是结构性牛市。国企为代表的一些权重股在2016-2017年的“供给侧改革牛”中涨幅较大，未来可能的牛市中可能涨幅有限，甚至不排除部分个股有所调整的可能。民营企业、特别是有核心竞争力的民营企业随着盈利的复苏或者增长提速，有可能迎来牛市。
目前，我们没有看到货币的“大水漫灌”，没有看到强力的宏观刺激政策，更多看到的是“让市场在资源配置中起决定作用”的更有效、更长久的政策。因此，我们可能难以奢望市场再现狂飙突进的“疯牛”，未来可能的牛市之路阻且长！需要我们用非凡的耐心持守，与伟大的企业共成长！
2、三一资本近期投资策略
从季线图看，三一资本明珠1号基金（图5）在调整4年之后，很可能已到了突破前夕。
复制“三一指数”的“三一指数1号基金” 2019年11月1日净值创新高，本周继续上扬，指数创历史新高（图6），后市继续 “天马行空”的可能性大。
我们将继续满仓耐心持股，直到本轮牛市可能步入尾声阶段。
图5.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
图6.“三一指数1号”季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！