1、GDP增速下行趋势未变，为何会有牛市？
从GDP角度看，目前中国的经济依然处于下行趋势（图1），从国际经验及2005年以来中国股市的经验看，除了2015年的“杠杆牛”以外，中国的股市已大致是宏观经济的“晴雨表”，为何现在“晴雨表”似乎有点失灵了呢？中国的经济和市场很可能发生了什么导致目前市场的“异常”。
股市虽然是经济的“晴雨表”，前提条件是股市上市公司的样本有足够的代表性，本质上，股市是上市公司业绩表现的“晴雨表”，如果上市公司的业绩变化与宏观经济出现不同步，股市作为宏观经济的“晴雨表”就会出现问题。
2018年以来，国家持续减税，导致上市公司利润增速与宏观经济GDP增速出现背离（图2），私营企业经济效益受多种因素影响，2017年底到2019年初出现持续大幅下滑，随着减税的落实，2019年初以来，私营企业的效益下滑速度大幅收窄（图3）。创业板的上市公司几乎全是私营企业，2018年10月份以来，创业板整体走势显著强于主板（图4），正是私营企业经营效益显著相对改善的体现。
图1. 中国GDP增速图。
图2.沪深两市上市公司净利润增速与GDP增速。
图3.私营工业企业利润总额累计值增速。
图4.2018年10月以来创业板指数与上证指数日K线图。
（资料来源：大智慧）
（资料来源：大智慧）
中美贸易战对中国经济的冲击正在逐步减弱，中国经济内生增长动力正逐步形成，减税效应将继续逐步体现，上市公司、私营企业的效益大概率继续逐步改善，2018年10月开始的股市涨势大概率将继续进行。
目前，我们没有看到货币的“大水漫灌”，没有看到强力的宏观刺激政策，因而我们可能很难看到一轮类似2005-2007年、2014-2015年的那种狂飙突进的牛市，呈现在我们面前的很可能是整理时间长于上扬时间的“进一退二”、缓慢前行的“蜗牛市”，并且“蜗牛市”大概率还处于初期阶段。
2、三一资本近期投资策略
从季线图看，三一资本明珠1号基金（图5）在调整4年之后，很可能已到了突破前夕。
复制“三一指数”的“三一指数1号基金”（图6）在横盘近三个季度之后，大概率也即将再度“天马行空”。
我们将继续满仓耐心持股，直到本轮牛市可能步入尾声阶段。
图5.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
图6.“三一指数1号”季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
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