1、影响股市未来走势的关键因素是什么？
2020年7月13日，上证指数上扬到3458.79点，形成本轮行情的阶段性高点（图1），7月17日、7月24日 ，股市出现了两轮暴跌，投资者的信心大受影响。有许多投资者觉得：“这轮行情很可能结束了，需要尽快获利了结，见好就收，2015年中期开始的长期调整实在是太可怕了。”
图1.上证指数日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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目前市场确认存在许多让投资者可以看空的理由：
1.创业板指数从低位算起，最大涨幅达到123.01%（图2），翻倍还多，走势相对较弱的上证指数最大涨幅也达到40.28%（图3），想想过去5年股市的持续调整，能有这么多的投资收益也已不错了；
图2.创业板指数周K线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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图3.上证指数周K线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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2.虽然中国的新冠疫情控制得非常好，但全球疫情依然在持续扩散，还没有看到见顶的迹象（图4）；
图4.中国以外新冠确诊病例每日增加情况。
3.新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，美国二季度GDP大幅下降32.9%，成为1947年有数据记录以来最大的衰退。
我们认为，上述因素对股市有影响，例如上证指数3458.79点之后的调整可能更多的是受阶段性获利回吐因素的影响。但受新冠疫情影响比中国大得多的美国的股市不断创新高（图5）告诉我们，影响目前股市走势的核心因素不是经济面因素而是资金面因素。
图5.美国纳斯达克指数季K线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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我们认为，虽然从图2、图3看，股市累计涨幅已经不小，但从估值看（图6、7），目前中国股市的估值依然不高。
图6.上证指数市盈率。
图7.深市市盈率。
我们认为，驱动本轮股市上扬的核心因素是全球央行的“放水”，目前全球央行“放水”格局没有变化的迹象，就中国而言，目前国家坚持“住房不炒”的政策不变，股市成了目前资金最好的“蓄水池”，我们认为，只要目前宽松的货币政策不变（图8、9），本轮股市的上扬趋势大概率会持续。
图8.狭义货币供应量增速保持回升态势。
图9.社会存量融资增速显著回升。
从历史经验看，沪深两市流通市值季线图一旦突破（图10），股市会有4-7个季度的上扬，如果这一规律继续有效，则意味着股市的上扬趋势还可能维持一年左右或更长时间。
图10. 沪深两市流通市值季线突破长期压力线。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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2、三一资本近期投资策略
有鉴于我们对未来的信心，我们的两个产品将继续满仓耐心持股，直到本轮“牛市”可能步入尾声阶段（产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！