“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
1、从资金牛到业绩牛
2020年7月13日，上证指数上扬到3458.79点，形成本轮行情的阶段性高点（图1），随后股指一直整体处于横盘震荡状态。
图1.上证指数日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
现在市场普遍认可今年股市的“春季攻势”是由资金面推动的，但是，近期市场出现了利率上行的迹象，国债价格出现持续下跌（图2），这表明：过去“大水漫灌”式的银根放松可能暂告一段落，资金面开始有收紧的迹象。许多投资者担心：股市的“牛市”可能结束了。
图2.国债ETF价格4月底来整体持续下跌。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们认为，虽然从利率角度看，资金面有收紧的迹象，但从社会存量融资增速看（图3），资金面并未发生根本性逆转。
图3.社会存量融资增速继续保持上扬趋势。
受新冠疫情影响，今年一季度、上半年企业效益大幅下滑，但从国家统计局公布的数据看，7月份的股份制企业利润总额增速大幅上扬（图4），如果没有意外情况出现的话，受今年初企业效益普遍大幅下滑的低基数影响，明年初将出现企业效益大幅上扬的局面，明年全年企业的效益也将显著好于今年。这意味着：在目前股市整体估值不高的背景下（图5、图6），即使不考虑资金面因素，在企业业绩复苏、增长的驱动下，牛市在阶段性休息之后，大概率也会继续前行！只是牛市的性质由“资金牛”切换为“业绩牛”而已。
图4.7月规模以上股份制工业企业利润增速大幅上扬。
图5.上证指数市盈率。
2、三一资本近期投资策略
有鉴于我们对未来的信心，我们的两个产品将继续满仓耐心持股，直到本轮“牛市”可能步入尾声阶段（产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！