复苏道阻且长
（图片来源：三一资本）
俄罗斯出兵乌克兰“一声炮响”，全球资源价格应声大涨（图1、2），新冠之后的经济复苏进程严重受阻！其溢出效应大幅超出我们的预期！
图1.国际天然气期货价格月线图。
图2.LME镍现货价格月线图。
祸不单行的是，中国大陆的新冠感染数量正狂飙突进，虽然7日平均确诊病例数近期有所下降（图3），但感染者数量在继续飙升（图4），上海新冠疫情严峻程度正直逼2020年初的武汉。同时，新冠感染呈全国多地发生态势，这必将对2022年经济的复苏产生严重的影响！
图3.中国大陆新冠确诊病例。
图4.中国大陆新冠感染数量。
（2020年4月9日前未统计无症状数据）。
（2020年4月9日前未统计无症状数据）。
受俄罗斯出兵乌克兰，上游原材料价格应声大涨，新冠疫情再度严峻，多地封城、封区等因素影响，3月份的宏观经济数据非常难看，经济复苏道阻且长：制造业采购经理指数再次低于50的荣枯线（图5），非制造业商务采购经理指数创2020年新冠疫情以来的新低，大幅低于2008年金融危机时的水平（图6）！
图5.制造业采购经理指数再次低于50荣枯线。
图6.非制造业商务采购经理指数大幅低于2008年金融危机时的水平。
我们预期2022年一季度的宏观经济数据、上市公司一季报数据都会比较差，股市在国务院金融委会议后的上扬基础并不牢固，后市走势可能还会有反复。
目前宏观经济数据是悲观的，但悲观的背后，我们也看到希望：
1.海外的新冠确诊病例数正在大幅下降，全球疫情整体正在得到控制当中（图7），越来越多的国家选择了与新冠病毒共存的模式，进入了逐步开放的状态。
上海此次新冠疫情感染者数量巨大，但重症未见或极少见，中国进入与新冠共存模式可能只是时间问题。一旦进入共存模式，在经历一波冲击之后，经济很可能迎来强劲复苏！
图7.中国以外的新冠确诊病例数正在大幅下降。
2.中国货币供应量增速处于见底回升当中（图8、9），将为经济复苏、股市企稳回升提供重要支持。
图8.广义货币供应量增速。
图9.狭义货币供应量增速。
3. 从估值的角度看，沪深300指数2022年动态市盈率10.47倍，处于2016年股灾后、2018年中美贸易战后的底部区间（图10），如无特别重大事件，沪深300指数估值进入底部区间的可能性大，“核心资产”估值大概率也进入了底部区间。
图10.沪深300指数估值进入底部区间的可能性大。
虽然如此，反映多数股票（非“核心资产”）走势的沪深两市平均股价在构筑“多头陷阱”之后（图11），调整很不充分，后市仍有继续补跌的可能。
图11.沪深两市平均股价月K线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
综合以上情况，我们认为：
- 对于投机者，2022年未来数月仍然可能会比较困难；
- 对于价值投资者，机会远大于风险；
- 对于有战略眼光的投资者，目前可能是股市投资的黄金机遇期！
风险提示：
- 俄乌战争失控的风险；
- 原材料价格继续大涨的风险；
- 美国加息、收紧银根影响超预期的风险；
- 个别权重股爆雷，拖累股指下跌的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！