虽有烟雨，依然定睛标杆
（图片来源：三一资本）
2022年以来，中国股市持续下行（图1），市场弱势的程度超出我们的预期。
图1.上证指数日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
宏观经济数据不理想、疫情再起波澜是股市持续弱势的直接原因，制造业、非制造业、新订单、新出口订单指数全部处于低于50的收缩区间（图2、3、4、5），大城市的调查失业率创近7年新高（图6）。
图2.制造业PMI。
图3.非制造业商务PMI。
图4.新订单PMI。
图5.新出口订单PMI。
图6.大城市调查失业率。
从静态宏观经济数据看，经济目前是悲观的，主流经济学家预测，二季度宏观经济数据有可能更差。
我们认为，以上因素只是导致股市下跌的表象，结合近期人民币大幅贬值（图7）的实际情况，我们认为，中国股市的弱势本质上与以下两个重要因素有关：
图7.人民币对美元近期持续大幅贬值。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
一、俄乌战争
从历次英国与西班牙、法国、德国、美国的战争以及美苏冷战情况看，全球霸主与潜在竞争对手之间的角逐与政治体制无关，只与竞争格局有关，只要能遏制潜在竞争对手的崛起、超越，几乎可以不择手段。
目前中国是美国霸权最有力的挑战者，无论中国如何做，美国都不会放弃对中国的遏制！
因此，在俄乌战争中，中国不得不被认为是在“支持”俄罗斯。
从目前俄乌战争情况看，俄罗斯战败的概率很高，这将导致中国与以美国为首的西方的关系进一步恶化，贸易环境进一步恶化，从而影响出口，影响中国经济。
如果俄罗斯出现政权更迭，中国外部压力会更大。
这可能才是人民币近期持续大幅贬值背后的真正原因。
我们相信，俄乌战争结束之后，西方可能对中国“秋后算账”，外部环境可能阶段性变得非常严峻。
二、中国的疫情防控
2020年武汉疫情之后，中国大陆的疫情防控整体做得非常好，但此轮上海疫情震惊国人（图8），“针眼大的窟窿斗大的大风”！虽然上海的疫情正在过去，但谁也无法保证：
还会不会出现新的防疫漏洞，再次导致严重的疫情扩散，人流、物流停滞，经济停滞……，这才是市场真正担心的！
只要防疫政策不做出大的调整，这一风险总是存在，市场信心就很难真正建立！
图8.中国大陆新冠感染数量。
（2020年4月9日前未统计无症状数据）。
（2020年4月9日前未统计无症状数据）。
老年人是目前新冠感染人群中死亡率最高的群体。
我们注意到：各地正在加大老年人接种新冠疫苗的力度，为未来可能的“与病毒共存”创造条件，我们需要密切关注防疫政策的变化。
宏观经济、防疫政策的调整是影响股市阶段性表现的重要因素，“俄乌战争”则是影响中国的长期因素。
英国取代西班牙成为全球霸主，本质上是综合国力使然。法国、德国挑战英国失败，本质上还是国综合力使然。美国取代英国成为全球新霸主，同样是美国综合国力大幅超越英国的必然结果。日本、前苏联挑战美国失败，也是综合国力远不及美国的必然结果。
中国数千年的历史表明：什么时候开放，什么时候强大！什么时候封闭，什么时候衰落！
以目前中国的发展趋势，只要我们坚定的走开放之路，中国的综合国力超过美国只是时间问题。没有任何国家能阻止中国崛起，阻止中国最终超越美国！
中国未来发展的真正敌人是我们自己！
只要中国持续走开放之路，我们就可以坚定信心，拥抱未来！
虽然今年以来中国股市持续调整，但如果说2008年金融危机是百年不遇的“惊涛骇浪”，2015年中期-2016年初的持续“千股跌停”是“狂风暴雨”，那么今年以来的股市调整就只能说是“烟雨蒙蒙”了。
四百多年的股市实践证明，没有走不出的危机！
股神巴菲特的实践证明，无论风雨如何变幻，价值投资终会巍然屹立！
目前股市的估值很可能已经到了底部区间（图9、10），我们将继续定睛价值投资标杆，坦然面对股市的风风雨雨，坚定前行！
图9.深市估值进入底部区间的可能性大。
图10.沪市估值进入底部区间的可能性大。
我们依然认为：
- 对于投机者，2022年未来数月仍然可能会比较困难；
- 对于价值投资者，机会远大于风险；
- 对于有战略眼光的投资者，目前可能是股市投资的黄金机遇期！
风险提示：
- 俄乌战争失控的风险；
- 美国加息、收紧银根影响超预期的风险；
- 疫情再度失控的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！