熊途末路
（图片来源：三一资本）
中国经济寒冬仍在继续！
8月份，国有控股企业的利润也转为负增长，仅外资及港澳台合资企业略微正增长（图1）。
图1.近三个月规模以上不同所有制工业企业利润总额增速。
工业企业亏损率继续回升（图2）。
图2.工业企业亏损率继续回升。
城市活力依旧不足。电影观影人数持续低于2019年新冠疫情之前（图3），同城快递业务下降的时长大幅超过了2020年新冠刚发生之时（图4）。
图3.疫情持续冲击电影业。
图4.同城快递业务持续负增长。
30大中城市商品房销售面积保持下滑趋势，多方持续拯救房地产的效果仍有待观察（图5）。
图5.30大中城市商品房成交面积持续下滑。
从以上多方面数据看，经济仍处于寒冬之中。
但透过全球疫情的变化、国内最新的宏观数据、股市的一些重要特征，我们其实已经可以看到：经济寒冬最困难的时期可能正在过去，蓝筹股的熊途可能正在接近尾声！
从新冠疫情角度看，海外确诊病例数破位下行（图6），美国已暂停披露每日新冠数据，国庆长假，国内新冠病例数略有增加（图7），全球新冠疫情可能正走在即将结束的路上，新冠疫情对经济的影响可能持续下降。
图6.海外新冠确诊病例数破位下行。
图7.国庆长假国内新冠病例数温和上升。
我们看到：9月份主要采购经理指数6个月移动平均值开始企稳或回升（图8、9、10、11），宏观经济露出复苏迹象。
图8.制造业采购经理指数6月均值企稳回升。
图9.非制造业商务活动采购经理指数6月均值回到50上方。
图10.新订单采购经理指数略有回升。
图11.新出口订单采购经理指数露出企稳迹象。
股市是经济的“晴雨表”，从沪深300指数估值看，目前接近底部区间（图12），继续下行空间有限。
图12.沪深300指数动态市盈率图。
近期股市进入了几乎每日都有“白马被斩”的阶段，一有风吹草动，白马股价就大幅下跌，这些“风”可能不是“空穴来风”，可能是有人故意“放风”，制造恐慌，骗取廉价筹码。从历史经验看，蓝筹股很可能正处于“恐慌杀跌阶段”。
我们认为，2021年春节后开始的蓝筹股“熊途”已近“末路”，后市如出现大面积跌停的恐慌性下跌，大概率就是“恐慌时要贪婪”的时刻！
风险提示：
1. 俄乌战争失控的风险；
2. 美国加息、收紧银根、经济下行影响超预期的风险；
3. 疫情再度爆发的风险。
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