2019年可能面临的挑战
1、中美贸易战继续
2018年中国股市疲软的走势很大程度上是受中美贸易战影响，孟晚舟被捕说明中美贸易战正在向纵深展开。中美贸易战的短期走势很难预料。
未来经济的增长主要靠科技发展推动，而PCT专利申请情况大致可以从一个侧面反映一个国家科技创新的整体状况。
从中美近些年PCT专利申请情况看，只要中国保持战略定力，持续稳定发展，中国在中美贸易战中最终获胜是大概率事件。
图1显示，过去18年，美国PCT专利在全球的占比持续下降，而中国的占比整体持续快速上升。2018年，受中国经济下行影响，专利占比暂时下滑，但从趋势看，只要中国保持稳定，中国PCT专利申请量超过美国将只是时间问题。
图1.世界主要经济体PCT专利占比。
图2显示，中国人均PCT专利申请量还非常低，与发达经济体差距巨大，中国人均PCT专利申请量不到日本的1/11，这说明，中国创新增长潜力非常巨大，中国的人均PCT专利申请量只要达到日本的1/5，中国的PCT专利申请总量就将大幅超过美国，成为世界第一。
图2.主要经济体人均PCT专利数。
2、 经济继续下行
受中美贸易战影响，大量中国企业2018年向美国抢出口，而PMI新出口订单指数近几个月持续下行，意味着2019年中国出口增速下行甚至负增长将是大概率事件（图3）。
图3.新出口订单指数下行，预示着未来进出口金额大概率会下行。
房地产挤出等因素影响，消费增速持续下行，目前还没有看到企稳迹象（图4）。
图4.社会消费零售总额实际增速持续下行。
（资料来源：Wind 三一资本）
（资料来源：Wind 三一资本）
固定资产投资增速持续下行，目前同样没有看到企稳迹象（图5）。
图5.固定资产投资增速持续下行。
（资料来源：国家统计局，三一资本）
（资料来源：国家统计局，三一资本）
推动经济增长的三驾马车目前都处于下行或即将下行的状态，受这些因素影响，我们预期2019年上半年GDP增速继续下行的概率大。
3、房地产市场不景气延续
国外的有关研究显示：47岁是人消费的高峰年龄。中国的这一数字在2018年见顶（图6），而过去近10年这一年龄段人数持续处于高位，造就了房地产的黄金10年，未来6年这一年龄段人口数量将快速下滑，且在2064年前，47岁年龄段人口数量整体呈下降趋势，我们判断，中国房地产的黄金时代很可能已经就结束。
图6.中国47岁年龄段人口数量预期变化曲线。
中国房地产月度累计销售面积曲线目前仍处于下行状态（图7），从过去10年的走势图看，未来房地产整体销售继续下滑是一个大概率事件。
图7.中国房地产月度累计销售面积增速。
（资料来源：国家统计局，三一资本）
（资料来源：国家统计局，三一资本）
中国70大中城市中的三线城市新建住宅价格指数当月同比数据处于高位（图8），这些受棚户区改造货币化安置等因素刺激而房价高企的三线等低线城市房价未来可能会承受比较大的下行压力。
图8.70大中城市（三线）新建住宅价格指数图（当月同比）。
（资料来源：Wind 三一资本）
（资料来源：Wind 三一资本）
4、权重股可能补跌
从历史经验看，一轮大熊市中所有板块都会跌一遍，然后熊市才会结束。
2016-2017年，受供给侧改革等因素影响，权重股走势强势，有些甚至创出了历史新高，随后权重股的股价虽也有所调整，但从主要由权重股组成的上证50指数季线图看（图9），调整可能还不充分，后市有补跌的可能，在权重股调整到位这只“靴子”落地之前，沪深两市要整体走出熊市状态有相当的难度。
图9.上证50指数（季线）后市有补跌的可能。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）