1、“冬天里的几把火”
10月11日上证指数大幅下挫，一举跌穿2016年初的2638.30点的前期低点，创近两年多的新低，随后一路下探到2449.20点，投资者的信心大受打击，上市公司股权质押的平仓风险凸显，随后，银保监会、央行、证监会、国务院相关负责人纷纷表态“维稳”，10月31日中央政治局开会，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作，释放出坚定不移推动高质量发展的五大信号。这些积极因素仿佛股市“冬天里的几把火”，点燃了投资者的做多热情，股市开始震荡回升，但尚未有效收复2638点的前期低点。
现在的问题是：从2015年中期开始的熊市能否就此结束？新一轮牛市能否就此开启？
要回答这个问题，我们需要回答：导致本轮股市大幅下跌的主要影响因素消除了没？
- 中美贸易战。从目前情况看，贸易战不仅没有结束迹象，甚至有进一步升级的可能；
- 受2019年美国可能大幅增加关税影响，2018年国内许多企业突击出口，2019年进出口增速可能大幅下滑，可能显著拖累经济增长；
- 海通证券的研究显示（图1），GDP增速在2019年上半年有继续下行的可能；
- 2016-2017年，大盘蓝筹股大幅上扬，股市2018天初开始的下跌，某种程度上也是这些大盘蓝筹股“去泡沫”的过程，从目前市场情况看，“去泡沫”的进程大概率才进行到中途。
图1.GDP增速（%）2019年上半年有继续下行的可能。
（资料来源：海通证券）
（资料来源：海通证券）
2、“春天还在路上”
从以上情况看，我们认为，虽有政策利好“护航”，2015年中期以来的熊市很可能还没结束，上证指数仍有再度下探，考验前期低点2449.20点的可能，虽然下跌空间可能已经有限。
在中美贸易战等关键不利因素消除之前，上证指数的熊市难言结束，股市的“春天”可能依然在路上。
但另一方面，创业板在2016-2017年股市整体反弹中走势弱势，调整相对比较充分，在上证指数继续震荡下行的情况下，有强势横盘震荡筑底，类似2012年底提前启动的可能（图3）。
图2.上证指数季线图。
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
图3.上一轮牛市，创业板指数领先上证指数一年半启动（月线图）。
（资料来源：三一资本）
3、三一资本近期投资策略
明珠1号季线在长期支撑线暂时获得支撑（图4），因为估值已处于非常低的水平，短期净值虽有继续波动的可能，但预期最终获得支撑的可能性大，在基本面没有出现大的变化的情况下，我们选择“不忘初心，方得始终”的心态，选择严格按照价值投资理念进行投资，继续耐心持股，并会择机继续逐步加仓。
图4.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
图5.“三一指数1号”季线图
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！