1、这个冬天可会有点漫长
国家统计局刚公布的2018年12月制造业采购经理人指数（PMI）跌穿50的荣枯平衡点，显示经济运行状况依然不理想（图1）。
图1. 制造业采购经理人指数（PMI）
元旦前国家统计局公布的工业企业利润数据显示，2018年11月股份制工业企业利润总额同比仅增长1.7%（图2），10月这一数据是6.00%，9月这一数据是11.39%，显示在10月、11月国家大力度减税的背景下（图3），企业的盈利状况在继续恶化，企业盈利下滑的速度超过了降税带来的收益增长。从2008年金融危机、2012年、2015年三次经济下行的情况来看，企业利润都有一个负增长阶段，这或许意味着企业效益未来有可能还有一个负增长的过程。
图2.股份制工业企业利润总额当月同比。
图3.2018年11月国家公共财政收入增速创25年同期新低。
从历史经验来看，在企业经济效益负增长的背景下，除非重大政策因素刺激，否则，股市很难有趋势性行情。
2、再冷的冬天也挡不住春天的脚步
我们注意到制造业PMI指数已接近过去十年低点49点（图4），同时我们暂时看不到爆发2008年式金融危机的可能，这意味着制造业PMI的下调可能已接近尾声，经济的下行也可能在接近尾声。在国家支持民营经济、持续减税的背景下，从美国过去四十年减税的情况看，国家的经济在未来半年左右有见底企稳的可能。
图4. 制造业采购经理人指数（PMI）
我们认为民营经济占比更大的深圳股市更能反映中国经济的走势，是中国经济运行更好的“晴雨表”。从深圳股市的市盈率图我们可以看出（图5），深圳股市的估值目前已大概率处于底部区间。从宏观经济数据和股市走势来看，目前宏观经济和股市更像处于冬天的“三九严寒”阶段。
中国的改革没有停止，开放没有停止，创新没有停止，减税在大力推进当中，我们坚信：冬天之后，中国经济和股市一定能迎来更加明媚灿烂的春天！
图5.深市市盈率大概率进入底部区间。
3、三一资本近期投资策略
明珠1号季线在长期支撑线暂时获得支撑（图6），因为估值已处于非常低的水平，短期净值虽有继续波动的可能，但预期最终获得支撑的可能性大，在基本面没有出现大的变化的情况下，我们选择“不忘初心，方得始终”的心态，选择严格按照价值投资理念进行投资，继续耐心持股，并会择机继续逐步加仓。
图6.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
复制“三一指数”的“三一指数1号基金”大概率处于长期底部区间（图7），我们将继续逐步建仓，受宏观经济数据低于预期影响，我们将建仓完成时间延后到2019年中期。
图7.“三一指数1号”季线图
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！