2017年12月
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望能对投资者的投资能有所帮助。
一、中国GDP增速继续下行可能大
虽然2017年四季度宏观经济运行情况还不明朗，但从多方面情况看，四季度GDP继续下行的可能性大：
1、10月份房地产销售面积增速继续下行（图1），房地产目前是推动国内经济增长的第一推动力，房地产的下行将在比较长的时间内影响国内经济。
图1.国内房地产月度累计销售面积增速变化图。（资料来源：公开数据整理）
2、 10月发电量增速显著下行（图2），这是国内经济正在下行的直接信号；
图2.国内发电量增速高位盘整后破位下行。
（资料来源：公开数据整理）
3、全国高炉开工率再度回落（图3）。
图3.全国高炉开工率再度回落。
（资料来源：海通证券）
二、结构性行情仍可能继续
2016年初到2017年底，两市平均股价指数走出了长期横盘震荡的行情，显示市场整体实际是比较弱势的（图4），但在恒瑞医药（600276）、贵州茅台（600519）、中国平安（601318）等“大白马”带领下，“白马成长股”、“低估值蓝筹股”走出了一轮牛市行情，可以说2013-2015年是战略新兴产业成长股的牛市，这一波牛市当中，传统蓝筹股表现弱势，涨幅显著小于股指；2016-2017是则白马蓝筹股的牛市，白马蓝筹股完成了2013-2015年牛市未完成的补涨，而战略新兴产业成长股则处于去泡沫的过程当中，走势疲软。
2016年初到2017年底，两市平均股价指数走出了长期横盘震荡的行情，显示市场整体实际是比较弱势的（图4），但在恒瑞医药（600276）、贵州茅台（600519）、中国平安（601318）等“大白马”带领下，“白马成长股”、“低估值蓝筹股”走出了一轮牛市行情，可以说2013-2015年是战略新兴产业成长股的牛市，这一波牛市当中，传统蓝筹股表现弱势，涨幅显著小于股指；2016-2017是则白马蓝筹股的牛市，白马蓝筹股完成了2013-2015年牛市未完成的补涨，而战略新兴产业成长股则处于去泡沫的过程当中，走势疲软。
图4.沪深两市平均股价周线图，2016年以来，整体处于横盘震荡格局。
（资料来源：大智慧）
（资料来源：大智慧）
目前，以恒瑞医药（600276）为代表的白马蓝筹股估值已到历史高位，或者超过历史高位（图5），很大程度上透支了未来，未来两、三年，这些股票很可能出现估值向下修复的过程，股价很可能难有好的表现。另一方面，2013-2015年的部分有核心竞争力的战略新兴产业成长股，经过两年半的估值向下修复，目前2018年动态市盈率已跌至20-30倍的水平，有些甚至不到20倍，从价值投资的角度看，这些股票估值已经非常具有吸引力。
图5.恒瑞医药（600276）2017年市盈率创69.30倍的历史新高。
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
我们认为，传统蓝筹股板块，除了银行板块还可能有一波修复性行情以外，多数个股未来一段时间很可能步入调整期。而战略新兴产业部分价值低估的成长股可能东山再起，继续引领股市走出结构性牛市行情。
三、 三一资本近期投资策略
三一资本拟建仓明珠指数近期在下轨横盘震荡（图6），部分标的股票具备了配置条件，我们已开始逐步配置。
三、 三一资本近期投资策略
三一资本拟建仓明珠指数近期在下轨横盘震荡（图6），部分标的股票具备了配置条件，我们已开始逐步配置。
图6.拟建仓明珠组合日收盘线在收敛三角形下轨附近横盘震荡。
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
三一资本明珠一号目前仓位20%，已配置部分股票在近期股指整体调整的情况下，走势强势，预期未来估值继续向上修复的可能性大（图7）。
图7.已建仓明珠组合日K线图，走势显著强于股指。
（资料来源：三一资本）
我们未来会继续重点关注战略新兴产业有核心竞争力、价值低估的成长股，在调整当中逐步建仓。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！