冬天仍在延续
（图片来源：通义万相 三一资本）
上证指数在3000点附近整理了近三个月（图1），大资金在这个位置强力增持ETF(图2)，3000点似乎是股市的“钻石底”！
图1.上证指数月线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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图2.中证500ETF近期资金显著流入。
(资料来源：Choice 三一资本)
(资料来源：Choice 三一资本)
但从金融、经济等数据看，上证指数3000点可能还只是股市下跌的“驿站”，股市冬天大概率还将延续！
从资金面看，狭义货币供应量M1增速依然处于持续下行的态势（图3）。
图3.狭义货币供应量M1增速依然处于持续下行的态势。
规模以上私营工业企业利润增速在回升三个月之后，已连续两个月负增长（图4），大致印证了私营工业企业利润的复苏是源于房地产复苏的滞后效应的判断（图5）。目前民间固定资产投资占比继续下行（图6），希望“支持民营经济的25条具体举措”能尽快提振民营企业家的信心。
图4.规模以上私营工业企业利润增速连续两个月负增长。
图5.30大中城市商品房成交面积在短暂回升之后再度下行。
图6.民间固定资产投资占比继续呈下行态势
11月份的采购经理指数显示：采购经理指数环比整体萎缩（图7），预示着11月份的其他经济数据整体可能也不会很理想。
图7.11月份采购经理指数环比整体萎缩。
11月新订单、新出口订单采购经理指数均处于50的荣枯线下方（图8、9），10月份物价下跌0.2%（图10），内需、外需均明显不足。
图8.新订单采购经理指数6月均值低于50荣枯线。
图9.新出口订单采购经理指数6月均值低于50荣枯线。
图10.10月物价下跌0.20%。
从市场面看，不同股指反映的下跌进程有所不同：
1. 深圳100指数、沪深300指数大致反映蓝筹股、大盘股的走势，它们的熊市下跌进程可能已进入后期阶段（图11、12）；
图11：深圳100指数月收盘线及未来可能走势。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
图12.沪深300指数月收盘线及未来可能走势。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
2. 两市平均股价指数更多反映中小盘股的走势，中小盘股的熊市进程可能才进行了一半还不到（图13），受估值偏高（图14、15），业绩下行等因素影响（图16），后市有可能大幅补跌。
图13.两市平均股价指数月收盘线及未来可能走势。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
图14.中证1000指数动态市盈率图。
(资料来源：Choice 三一资本)
(资料来源：Choice 三一资本)
图15.中证2000指数动态市盈率图。
(资料来源：Choice 三一资本)
(资料来源：Choice 三一资本)
图16.三季度不同板块净利润增速。
如果我们上述的判断大致正确的话，熊市的“金刚钻”是有可能打穿上证指数3000点“钻石底”的！
股市大概率依然处于熊市途中！
风险提示：
1. 巴以战争、俄乌战争影响扩大的风险；
2. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
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