有雨依然是春天
（图片来源：通义万相 三一资本）
2024年3月以来，沪深两市在持续大涨之后步入震荡整理阶段（图1），市场多空双方发生严重分歧：
空头：2月份以来的上扬只是熊市当中的反弹而已， 反弹已经差不多了，“熊市当中每一次反弹都是减仓的良机”，是该撤退的时候了；
多头：牛市才刚刚开始，“牛市当中每一次回档都是加仓的良机”，趁着市场回调，应该果断加仓！
我们该站在哪一边呢？
图1.上证指数日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们认为，目前股市的调整大概率只是牛市进程中的正常调整。
1-2月规模以上工业企业利润总额增速在持续负增长之后终于转正（图2）。
图2. 1-2月规模以上工业企业利润总额增速在持续负增长之后终于转正。
3月份的采购经理指数较2月份整体大幅向好（图3）。
图3. 3月份采购经理指数较2月份整体大幅向好。
上述数据表明：宏观经济正在复苏当中。
从资金面看，狭义货币供应量增速6月平均值企稳回升（图4），居民中长期贷款呈回升态势（图5），但商品房销售面积持续下滑（图6），原来流向房地产市场的资金很可能正在流向股市。
股市基本具备了牛市的资金面条件。
图4.狭义货币供应量增速企稳回升。
图5.居民中长期贷款呈回升态势。
图6.30大中城市商品房成交面积持续下滑。
从估值角度看，主要股指在三年下跌之后，估值从底部震荡回升（图7、8、9），正在展开新一轮牛市的可能性大。
图7.科创50指数动态市盈率从底部震荡回升。
图8.创业板指数动态市盈率从“空头陷阱”中震荡回升。
图9.沪深300指数动态市盈率从底部震荡回升。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
从市场面看，深圳100指数、沪深300股指已经从长期支撑线下方的“空头陷阱”当中走出来，技术面上正在展开新一轮牛市的可能性大（图10、11）。
图10.深圳100指数周收盘线从长期支撑线下方的“空头陷阱”当中走出来。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
图11.沪深300指数周收盘线从长期支撑线下方的“空头陷阱”当中走出来。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
综上所述，我们认为，如果把一轮股市牛熊的不同阶段比喻为春夏秋冬四季的话，那么目前股市大概率处于春季，短期调整好比春雨，有雨依然是春天！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
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