任重道远
（图片来源：通义万相 三一资本）2024年3月以来，沪深两市在大涨之后步入调整阶段（图1），调整时间显著长于上涨时间，“两天打鱼，三天晒网”。
图1.平均股价日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
财政部公布的数据显示：
1. 国家财政预算收入持续负增长（图2）；
图2.财政预算收入持续负增长。
2. 企业所得税持续负增长（图3）；
图3.企业所得税持续负增长。
3. 四月份个人所得税负增长（图4）。
图4.四月份个人所得税负增长。
国家财政收入、企业所得税、个人所得税的负增长告诉我们：虽然GDP增长不错，但增长的效益有待提高。
如果经济不能出现有效益的增长，股市上扬将缺乏根本动力！
从资金面看，狭义货币供应量增速6月均值创17年新低（图5），社会融资总量余额增速创17年新低（图6），资金面暂时不利于股市。
图5.狭义货币供应量增速6月均值创17年新低。
图6. 社会融资总量余额增速创17年新低。
从估值角度看，受业绩下滑影响，上证指数动态市盈率PETTM已经上扬到了2023年4月的位置，而指数离2023年4月的位置还有一大截距离（图7），呈现出背离特征，在这一背景下，指望上证指数挑战2021年的高点难度有点大。
图7. 上证指数动态市盈率PETTM（5日均线）。
从场内资金面看，沪深300、中证500、中证1000三只ETF2024年2-3月出现大量资金流入，随后的调整并未出现资金的大规模流出（图8），从资金前期流入的力度看，“牛市”希望尚存，但空间可能与历次牛市不可同日而语。
图8.沪深300、中证500、中证1000部分ETF周资金净流入。
从以上情况看，经济复苏、股市振兴任重道远！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！