曙光初现
（图片来源：豆包AI 三一资本）
8月27日，沪深两市平均股价指数跌穿春节前收盘低点，8月最后两个交易日则放量上攻，收复失地，平均股价在下方形成一个“空头陷阱”（图1）。
图1.平均股价日线空头陷阱。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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从周线尺度看（图2），失地尚未完全收复，目前“底部”的有效性还需进一步观察。
图2.平均股价周线。
（资料来源：大智慧，三一资本）
目前主要的宏观经济数据依然是悲观的。（资料来源：大智慧，三一资本）
国家财政收入持续负增长（图3）。
图3.国家财政收入持续负增长。
企业所得税持续负增长（图4）。
图4. 企业所得税持续负增长。
个人所得税持续负增长（图5）。
图5. 个人所得税持续负增长。
但是，在总体的悲观当中，我们还是看到了经济复苏的曙光---规模以上私营工业企业利润总额已连续四个月实现正增长（图6），且7月份私营企业利润复苏情况是不同所有制企业当中最好的（图7），这可能意味着持续的“国进民退”情况终于开始有所好转。
图6.规模以上私营工业企业利润总额连续四个月正增长。
图7.7月份私营企业利润复苏情况是不同所有制企业当中最好的。
我们认为：私营企业盈利状况的改善对股市具有重大意义！银行等垄断国有企业盈利状况很好，银行股走势非常强势（图8），但中国股市现在已经是一个以民营企业为主的股市，银行等国企走势再强，也带不动整个股市（图9），只有民企复苏了，股市才有希望！
图8.银行股走势非常强势。
（资料来源：大智慧，三一资本）
图9.银行板块与两市平均股价走势对比图（月线）。
（资料来源：大智慧，三一资本）
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从资金面角度看，虽然现在狭义货币供应量增速还是负的（图10），不利于股市，不利于经济，但美国、韩国的历史经验表明（图11、12）：狭义货币供应量下降不是常态。我们认为，不久的将来，M1增速应该会回正。
图10.中国狭义货币供应量增速。
图11.美国狭义货币供应量增速。
图12.韩国狭义货币供应量增速。
从市场面看，受益民企复苏最多的创业板指数估值处于地板底下（图13）、换手率刚从地板回升（图14），如民企利润持续复苏，则创业板指数未来空间可期。
图13.创业板动态市盈率显著低于上一轮熊市底部。
图14.创业板换手率处于低位。
综上所述，我们认为：
随着民企利润持续复苏，平均股价“空头陷阱”出现，三年左右的股市熊市或已结束，牛市的曙光或已出现！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
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