疯牛也有休息时
（图片来源：豆包AI 三一资本）受政治局、央行、证监会连续推出实质性重大利好影响，中国股市迎来1996年12月16日设立涨跌幅限制以来单周最大涨幅，成交金额、成交量都创历史新高（图1），有些投资者还认为只是反弹，但我们认为：市场短时间内释放出的巨额成交量已经清楚告诉我们，2024年春节后股市的二次探底已经完成（图2），新一轮牛市大概率已正式开启！
图1.平均股价日成交金额创历史新高。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
图2.平均股价周线大概率完成二次探底。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们需要关心的是这一轮行情的性质：是基本面驱动的“金牛”？还是只是资金驱动的“水牛”？
目前主要的宏观经济数据依然是悲观的。
国家层面：国家财政收入连续9个月负增长（图3），且在2023年8财政收入负增长基础上，2024年8月财政收入继续负增长。
图3.国家财政收入持续负增长。
企业层面：8月份不同所有制企业利润普遍大幅下降（图4）。
图4. 8月份不同所有制企业利润普遍大幅下降。
个人层面：个人所得税持续负增长（图5）。
图5. 个人所得税持续负增长。
我们认为，从市场角度看，目前股市大概率进入了牛市。从经济角度看，目前的这一轮牛市暂时缺乏足够的基本面支撑。从财政收入增速角度看，不考虑三年疫情的影响，目前的宏观经济运行情况还不及2008年全球金融危机时（图6）。2015年“杠杆牛”时，财政收入依然中速增长，而现在则是持续负增长（图6）。如果后续看不到宏观经济基本面的实质性复苏，则本轮行情是“金牛”的可能性小，是“水牛”的可能性大，未来的结局未必比2015年“杠杆牛”好。
图6.财政收入年化移动平均增速。
从牛市发展阶段来看，虽然股市才涨了9个交易日，但涨幅巨大，成交巨幅放量，筹码已显著松动，行情可能已接近牛市中期阶段，“疯牛”也有需要休息的时候，我们预期股市短期惯性冲高后，可能将进入一段较长时间的横盘震荡阶段，获利盘充分清洗之后，股市才有可能进入牛市中后期阶段。
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 中东局势严重恶化的风险；
3. 美国降息节奏低于预期的风险；
4. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！