千金难买牛回头
（图片来源：豆包AI 三一资本）受政治局、央行、证监会连续推出实质性重大利好影响，中国股市9月份迎来1996年12月16日设立涨跌幅限制以来单周最大涨幅，成交金额、成交量都创了历史新高，但10月8日以后，股市步入调整格局（图1），有些投资者开始怀疑：“牛市”是不是“昙花一现”？
图1.平均股价日线图。（资料来源：大智慧，三一资本）
目前我们看到的经济数据以悲观居多，符合部分悲观投资者的预期：上市公司三季度业绩披露完毕，上证50、沪深300、上证指数对应的股票整体业绩从中期的下滑变成三季度的正增长，中期唯一正增长的创业板利润增速下滑，科创50、中证500、中证1000、中证2000利润加速下滑。表明：三季度国企利润出现改善，民企利润下滑态势尚未得到有效遏制（图2）。
图2.三季度不同板块净利润增速。财政收入增速9月份暂时止跌回升，可持续性有待观察（图3）。
图3.财政收入增速暂时止跌回升8、9两个月不同所有制企业利润普遍显著下降（图4）。
图4. 8、9两个月不同所有制企业利润普遍显著下降。
个人所得税持续负增长（图5）。
图5. 个人所得税持续负增长。
多个重要城市放宽了房地产限购，但30个大中城市商品房成交面积的下降趋势并未改变（图6），房地产市场离企稳似乎还有距离，通过稳定房地产来稳定经济难度依然很大。
图6.30个大中城市商品房成交面积的下降趋势并未改变
近期沪深两市融资余额增速创11年新高（图7），我们认为：股市“资金牛”的性质暂时没有实质性变化，欠佳的经济数据大概率不会影响牛市的进程， “疯牛”目前的休息是为了将来更好的前行！
图7. 两市融资余额增速创11年新高从估值角度看，沪深300已进入牛市中期阶段（图8），创业板则仍处于牛市初期阶段（图9）。
图8.沪深300指数动态市盈率
图9.创业板指数动态市盈率从平均股价月收盘线看，牛市很可能才处于初期阶段，后市有重拾升势，上攻箱体上轨的可能（图10）。
图10.沪深两市平均股价月收盘线常言道：“千金难买牛回头”，目前的牛市回档大概率是投资者再次进场的良机！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！