继续休整
（图片来源：豆包AI 三一资本）中国股市在熊了3-4年后，9月底开始了短暂的狂飙，如果说9月底的股市狂飙是“疯牛”的话，那么这头“疯牛”目前处于休整状态，且休整离结束可能还有距离：
1. 成交缩量还不够（图1），浮动筹码的清洗可能还会继续；
图1.两市平均股价日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
2. 从上证指数角度看，月线资金流出力度还在加大（图2），在资金流出力度减小之前，股指上攻有难度；
图2.上证指数资金趋势月线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
3. 融资余额增速回到0值附近（图3），从历史经验看，在融资余额增速恢复正增长之前，股指开启新一轮涨势有难度。
图3.两市融资余额变动幅度。
目前我们看到的经济数据依然以悲观居多：
民间固定资产投资占比持续下滑（图4）。
图4.民间固定资产投资占比持续下滑。
10月物价仅上扬0.3%（图5），核心CPI持续下滑（图6），消费依旧不振。
图5.10月物价仅上扬0.3%。
图6.核心CPI持续下滑。规模以上工业企业、私营工业企业利润持续负增长（图7、8）。
图7.规模以上工业企业利润持续负增长。
图8.规模以上私营工业企业利润持续负增长。
部分投资者以宏观经济数据不佳为由认为：9月底--10月初股市的上扬只是熊市当中一波较大级别的反弹。
我们认为，欠佳的经济数据大概率不会影响牛市的进程， “疯牛”目前的休息是为了将来更好的前行！
本轮牛市不同于2005-2007年中国加入WTO带来的超级大牛市，不同于2009-2010年“四万亿”刺激带来的牛市，不同于2020-2021年新冠疫情下出口驱动带来的牛市，可能更类似于2015年的“杠杠牛”，虽然本轮股市上扬并非市场大幅加杠杠驱动的，但背后资金驱动的本质类似（允许券商、上市公司从银行进行特定融资，且仅限于投资股市），我们把这样的牛市称为“资金牛”。
从平均股价月线图看（图9），牛市通常会持续2年左右，目前才3个月，本轮牛市大概率才处于早期阶段。
图9.两市平均股价月线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
常言道：“千金难买牛回头”，目前的牛市回档大概率是投资者再次进场的良机！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！