驿站
（图片来源：豆包AI 三一资本）2024年最后一天股市以长阴收官、2025年第一天股市迎来开门绿（图1），似乎投资者期待的牛市已成黄粱，黑熊正从我们身上踏过！2025年的股市路在何方？
图1.上证指数日线图。（资料来源：大智慧，三一资本）
两根大阴线如同两片巨大的树叶挡住了我们的视线，让我们看不见远方。
当我们离开这两片“树叶”，看一看股市以外的因素，当我们深入思考导致2024年9月底到10月初股市大涨的核心因素，当我们站到更高的地方，我们会看到不一样的风景，看到不一样的远方！
我们在往期《三一视点》提到的两市融资余额变动幅度图显示（图2）：过去两轮牛市初期，股指大幅上扬后会进入调整洗盘阶段，洗盘结束后，牛市继续。我们相信，这次的情况与历史上出现过的情况没什么本质不同，目前的股市大概率处于牛市初期建仓后的正常洗盘阶段，洗盘结束后，牛市多半还会继续！
图2.两市融资余额变动幅度及未来股指可能走势图。
宏观经济数据依然不理想：
1. 消费依旧低迷，2024年11月CPI同比仅上涨0.2%（图3），网购年零售额增速持续下行，目前已降到0.89%（图4）；
图3. 2024年11月CPI同比仅上涨0.2%。
图4.网购年零售额增速持续下行。
2. 规模以上工业企业、私营工业企业年利润持续下降（图5、6）；
图5.规模以上工业企业年利润持续负增长。
图6.规模以上私营工业企业年利润持续负增长。
3. 民间固定资产投资占比继续下滑（图7），民营企业家的信心恢复仍需时间。
图7.民间固定资产投资占比继续下滑。
股指短期的大幅下跌叠加宏观经济数据不佳对部分投资者的信心打击很大，散去不久的熊市阴云又重新回到股市上空。
我们认为本轮行情的本质是：在推动经济回升的系列财政、货币政策刺激下形成了“资金牛”，而不是业绩牛。目前积极的财政政策、宽松的货币政策没有任何转变迹象，我们认为，欠佳的经济数据、阶段性的股市调整大概率不会影响牛市进程，股市可能是积极财政政策、宽松货币政策释放出资金的唯一大“蓄水池”，调整只是牛市当中的“驿站”，而不是终点！
从平均股价月线图看（图8），牛市通常会持续2年左右，目前才4个月，本轮牛市大概率才处于早期阶段。
图8.两市平均股价月线图。（资料来源：大智慧，三一资本）
常言道：“千金难买牛回头”，目前的牛市回档大概率是投资者再次进场的良机！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息节奏低于预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！