狼还会来吗？
（图片来源：豆包 三一资本）
2025年4月7日，股市受美国发动全球贸易战影响暴跌，随后失地逐步收复（图1），且收复进程超出预期，多头大有“不破楼兰终不还”的趋势。我们近几个月一直认为：目前股市处于2024年10月8日以后的大的调整趋势当中。
那么目前的股市是处于新的上攻趋势当中，未来会直接突破上扬？还是继续在“箱体”当中运行，后市会再度震荡回落？
狼还会来吗？
图1.沪深300指数日线量价图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们认为，目前投资者实际信心不足，狼还会来的可能性大：
1. CPI已连续4个月为负（图2），5月新增居民短期贷款（消费贷）有数据以来首次负增长（图3），消费者信心低迷可以说前所未有，；
图2. CPI连续4个月为负。
图3.5月居民新增短期贷款同期首次负增长。
2. PPI连续32个月为负（图4），降幅持续扩大，供过于求状况进一步恶化；
图4.PPI连续32个月为负。
3. 5月份不同所有制工业企业的盈利状况均显著恶化，除民企微增外，其余不同所有制企业5月份利润均显著下降（图5）；
图5.5月不同所有制工业企业盈利状况均显著恶化。
4. 一度被市场寄予希望的房地产企稳5月份落空，5月份70大中城市新建商品住宅价格指数跌幅扩大（图6），1、2、3线城市二手房价格指数跌幅持续扩大（图7、8、9），房地产对经济的拖累加剧。
图6.70大中城市新房价格指数环比跌幅扩大。
图7.一线城市二手房价格指数环比跌幅扩大。
图8.二线城市二手房价格指数环比跌幅扩大。
图9.三线城市二手房价格指数环比跌幅扩大。
从以上情况看，想看到一轮靠业绩驱动的牛市似乎不容易，但从狭义货币供应量增速整体持续上行的情况看（图10），“资金牛”的根基并未动摇。
图10.狭义货币供应量增速。
从中短期角度看，“9.24”以来，股市整体处于持续缩量态势（图11），本轮股市上扬缺乏春节后DeepSeek概念那样具有号召力的持续热点。
美国总统特朗普说：中美已经签署“很棒的贸易协议”，但双方均未披露协议全文，该协议对美国很棒，对中国是否“很棒”有待观察。
这些情况表明：股市目前仍可能处于“9.24”之后的调整格局当中，后市仍有阶段性调整的可能。
图11.沪深300指数成交金额总体持续萎缩。
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们维持往期《三一视点》对未来股市的看法：“资金牛”在休息一段时间后，大概率继续前行（图12）！
图12：平均股价5日均线未来可能走势图。
常言道：“千金难买牛回头”，股市后市可能的回档大概率是投资者再次进场的良机！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国与多国贸易冲突再度加剧的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！