久违牛市理性看
（图片来源：豆包 三一资本）
8月中国股市闪耀全球，中国“纳斯达克”科创50指数掀起科技浪潮（图1）。
图1.科创50指数日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
两市大幅放量，投资者正跑步进场（图2）。
图2.沪深两市平均股价日线量价图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
经过四年的等待之后，股市终于再次迎来了牛市！（资料来源：大智慧，三一资本）
但经历过多轮牛熊的老股民们对目前的“牛市”甚觉惊恐：
1. 贸易战以来的A股整体缺乏持续热点，近期科技主题才逐渐显露出来，整体感觉是“散兵游勇”打了一场胜仗。“散兵游勇”的特点是：容易兵败如山倒，后市一旦阶段性见顶，需要警惕市场可能出现的连续下调整；
2. 被誉为“中国纳斯达克”的科创50指数近期大幅上扬，但动态市盈率180多倍（图3），感觉在“云中漫步”，能否持续引领股市上扬有待观察；
图3.科创50指数月动态市盈率。
3. 2025年中期报告基本披露完毕，数据显示：上市公司二季度整体经营状况不及一季度，深市一季度净利润增速13.60%，二季度降为2.91%（图4），沪市一季度净利润增速1.38%，二季度降为0.74%（图5），从不同指数、行业来看，民企为主的深市上市公司盈利状况好于国企占比较高的沪市，科创50、北证50为代表的科技、创新后备企业的利润增速继续快速下滑（图6）；
图4.深市季度净利润增速。
图5.沪市季度净利润增速。
图6.2025年中期不同指数净利润增速。
4. 以北京为代表的一线城市消费持续下滑（图7），消费离复苏还有距离；
图7.北京社会消费品零售总额增速。
5. 民间固定资产投资增速加速下滑（图8），民营企业家的投资信心有待恢复；
图8.民间固定资产投资增速。
6. 虽然出口增速不错，但随着抢出口效应的逐步退却，未来出口增速可能下滑，进口增速常常领先出口增速见顶、见底（图9），目前进口增速出现趋势性回调，未来出口增速回调的可能性大。
图9.年化进出口增速。
狭义货币供应量增速整体持续上行显示（图10），“资金牛”仍可能继续，但从以上6点情况看，本轮牛市的大厦是很可能建立在沙滩上的，未来有轰然倒塌的可能，不建议投资者盲目追涨！
图10.狭义货币供应量增速。
“资金牛”可能继续（图11），但不充分调整，不贸然进场！
图11：平均股价5日均线未来可能走势图。
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息、与多国贸易争端不确定性的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！