复苏
（图片来源：豆包 三一资本）
2025年9月份以来，沪深股市在持续上扬之后进入盘整格局（图1），目前的走势意味着“9.24”以来的牛市结束了呢？还是只是牛市进程当中的正常调整？
图1.沪深两市平均股价日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们倾向于认为：目前股市的调整只是牛市进程当中的正常调整，未来还会东山再起！（资料来源：大智慧，三一资本）
虽然科创50等指数的估值依然很高（图2），但在特朗普的神助攻下，国内科技加速发展，科创50净利润在持续下降之后，三季度迎来高速增长（图3），科创50估值开始快速下降（图2）。
图2.科创50指数估值快速下降。
图3.科创50三季度净利润大幅增长。
在反内卷及国内科技企业奋勇自强影响下，三季度不同指数净利润增速较二季度大幅改善（图4、5）！宏观经济终于迎来久违的复苏！
企业利润的正增长将成为牛市东山再起的重要基石！
图4.2025年二季度不同指数净利润增速。
图5.2025年三季度不同指数净利润增速。
从资金面角度看，狭义货币供应量增速持续上行（图6），成为股市未来持续上扬的资金面基础。
图6.狭义货币供应量增速常常领先股指见顶。
从换手率角度看，目前沪深两市平均股价的换手率还处于中等水平，离调整可能结束的地量水平还有距离（图7），从历史经验看，股市的阶段性调整可能还要进行一段时间。
图7.平均股价日换手率。
结论：股市在阶段性调整之后大概率继续上扬！
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 美国降息、与多国贸易争端不确定性的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！