午休
图片来源：豆包 三一资本
过去一个月，中国股市先抑后扬，9月份以来，股市整体处于盘局（图1）。
图1.沪深两市平均股价日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
中国股市徘徊不前原因有以下几方面：
1.反内卷效应减弱，10月规模以上工业企业当中，除国企以外，其余所有制企业利润负增长（图2），私营企业利润下滑尤为严重；
图2.10月规模以上工业企业当中，除国企外，其余所有制企业利润负增长。
2.房地产销售加速下行（图3），房地产离企稳还有距离，房地产继续拖累经济增长；
图3.房地产销售加速下行。
3.进出口再次负增长（图4），内需动力不足，外需下滑，经济增长依然面临不小的挑战；
图4.进出口再次负增长。
4.狭义货币供应量增速在持续上扬之后出现下滑（图5），股市资金驱动力有出现问题的可能；
图5.狭义货币供应量增速在持续上扬之后出现下滑。
我们认为，中期股市依然面临调整压力。
从中长期角度看，本轮牛市更多的是资金驱动的牛市，历史上，M1增速6月均值多次领先平均股价见顶（图6），目前M1增速上扬的趋势并未改变。
图6.M1增速上扬的趋势并未改变
结论：目前股市的中级调整很可能只是本轮牛市的“午休”，后市东山再起的可能性大。
风险提示：
1. 俄乌战争影响扩大的风险；
2. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
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