观望
图片来源：豆包 三一资本
中国股市平均股价在盘整了4个月后近期向上突破，走势好于我们的预期（图1），但突破缺乏有效成交量配合，从宏观经济数据、货币供应量数据看，突破的有效性还有待观察。
图1.沪深两市平均股价日线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
我们对股市未来走势有所疑虑的原因有以下几方面：
1.反内卷效应似乎昙花一现，11月规模以上工业企业当中，除外资外，其余所有制企业利润均下跌或跌幅加大（图2），私营企业利润下滑尤为严重。没有利润增长支撑的股市上扬只会制造泡沫，加大投资风险。
图2. 11月规模以上工业企业当中，除外资外，
其余所有制企业利润跌幅加大。
2.房地产销售继续快速下行（图3），房地产离企稳还有距离，房地产继续拖累经济增长；
图3.房地产销售快速下行。
3.狭义货币供应量增速连续两个月显著下滑（图4），股市资金“发动机”开始出现“故障”；
图4.狭义货币供应量增速连续两个月显著下滑。
4.年末机构做净值效应结束。
我们认为，近期平均股价突破上扬有构筑多头陷阱的可能。
从中长期角度看，本轮牛市更多的是资金驱动的牛市，历史上，M1增速6月均值多次领先平均股价见顶（图5），目前M1增速6月均值上扬趋势尚未改变。
图5.M1增速上扬的趋势尚未改变
结论：投资者需密切关注平均股价突破的有效性。
风险提示：
1. 俄乌战争演变为俄欧战争的风险；
2. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！