初冬暖阳
（图片来源：豆包 三一资本）
在经历7月份平均股价断头铡刀暴跌之后， 8月份平均股价显著上扬（图1），一些市场人士认为：7月份只是“牛回头”，“好日子”还在后面。
图1.平均股价月K线。
（资料来源：大智慧 三一资本）
（资料来源：大智慧 三一资本）
我们认为：8月份股指的上扬大概率是熊市初期的反弹，只是“初冬的暖阳”，熊市格局改变的可能性不大。
目前经济增长主要靠消费，就业主要靠民企，民企业绩不改善，大部分老百姓收入无法改善，消费难以复苏，经济难以复苏。
7月份的CPI同比仅增长0.50%（图2），社会消费品零售总额实际同比仅增长0.10%（图3），消费依然低迷。民间固定资产投资增速加速下行（图4），私营、外资工业企业利润下滑，国企、股份制工业企业利润增速下降（图5）。
图2.7月份的CPI同比仅增长0.50%
图3.7月份社会消费品零售总额实际同比仅增长0.10%。
图4.民间固定资产投资增速加速下行。
图5.7月私营、外资工业企业利润下滑，国企、股份制工业企业利润增速下降。
过去两轮牛市我们能看到私营企业利润正增长与股价上扬的同步进行，而最新这轮牛市伴随着股价上扬的是私营企业利润的徘徊不前（图6），从私营企业盈利状况角度看，这是一轮最没有“含金量”的“水牛”。
图6.规模以上私营工业企业年利润增速与平均股价（月线）。
如果历史重演的话，未来我们或许能看到：私营工业企业的利润很可能还会经历一轮显著下降的过程，在这一过程当中，多数普通人的收入显著增长的难度很大，消费复苏不易，经济复苏不易，股市走牛不易！
资金是推动股市上扬的重要力量，狭义货币供应量M1增速半年均线缓慢下行（图7），领先股价见顶的可能性大。货币供应量增速一旦正式进入下降趋势，扭转可能需要3年左右。
图7.狭义货币供应量M1增速半年均线与平均股价（月线）。
结论：
新一轮熊市可能仍处初期阶段，或持续三年左右。
控制仓位，止盈、止损，持币“过冬”或为上策！
风险提示：
1. 俄乌战争、霍尔木兹海峡危机不确定性风险；
2. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！