过去许多年，我们“印”了很多的钞票，数据表明：中国的GDP是美国的0.74倍（图1），广义货币供应量M2则是美国的1.74倍（图2），但“过多”的货币并未造成物价的大幅上扬，关键在于两个“蓄水池”的存在：楼市、股市。图3表明，过去20年，房价涨幅远远超过股价涨幅，每次股价涨幅接近房价涨幅时，都出现了“卖股买房”的情况。说明，过去资金主要流入了楼市，而不是股市。
那么这种情况未来还会继续吗？
图1.中国、美国GDP比值。
图2.中国、美国广义货币供应量M2比值
图3.中国一线城市房价与深圳综合指数涨幅对比。
上期《三一视点》的数据告诉我们：
1.面对百年不遇的新冠疫情，中国都没有大规模“印钞票”，未来继续大规模“印钞票”的可能很小（图4）；
图4.狭义货币供应量M1增速。
2.在2016年出现一个人口出生高峰之后，下一个人口出生高峰大概率要到2045年左右才会出现（图5），在2032年左右之前，每年新出生人口大概率保持下行态势。
图5.中国每年出生人口。
我们认为：在失去资金、人口这两个关键动力之后，中国房地产的“黄金时代”大概率已经过去！
资本是逐利的，沉淀于楼市的巨额资金在发现投资回报下降之后，必然会寻找新的出路。除了股市，中国没有其他“池子”能容纳未来可能从楼市逐步流出的巨额资金。
因此，从资金角度看，随着中国楼市“黄金时代”的可能谢幕，中国股市的“黄金时代”大概率会到来！
现在进入了创新时代，很难想象一个国家能靠发展地产成为强国！
过去20年，美国股价涨幅显著超过房价（图6），我们相信这才是一个国家正常的股价、房价关系！
图6.美国股价、房价涨幅比较。
房地产承载着太多中国家庭的资产，房地产里也有太多的银行贷款，虽然我们认为房地产的“黄金时代”很可能过去了，但房价整体出现大幅下跌的可能性很小，因为房价的大幅下跌很可能导致严重的社会问题和金融危机。
我们认为，未来相当长一段时间，房价整体可能随着通胀而温和上扬，而股价的涨幅可能逐步超越房价（图7），从而让鼓励创新在资本市场落到实处。
从宏观上看，“卖股买房”可能已不是一个恰当的选择。
图7.未来可能的股价、房价关系图。
我们预期，未来10-20年，将是股市难得的“黄金时代”！
虽然如此，在“黄金时代”来临之前，股市还有可能经历一段“黎明前的黑暗”，原因主要有以下几方面：
1.新冠Delta病毒正席卷全球，有可能再度对全球经济造成冲击，从目前情况看，海外新冠每日新增病例很可能正在进入第三波高发期（图8）；
图8.全球新冠疫情可能进入第三波高发期。
2.美国为应对新冠海量“印钞”，如果美国疫情得到控制，美联储开始回收流动性，有可能对全球资本市场构成显著冲击，有可能波及中国资本市场；
3.新冠疫情造成大宗商品价格暴涨，国内中下游企业利润受到严重挤压，最终可能在资本市场得到体现。
但从中长期角度看，未来可能的“黎明前黑暗”或许正是股市“黄金时代”前的“黄金坑”！
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