多头陷阱与空头陷阱？
时间在静静的流淌，“冬天没有到”，“狼没有来”，沪深两市平均股价在盘整了15个月之后，向上突破，创下2016年2月以来的新高（图1）。许多投资者觉得“平安无事”，传统的企业利润与股价的关系（图2）、货币供应与股价的关系（图3）已经失灵，中国股市进入了“新时代”！
图1.沪深两市平均股价突破平台创新高。
（月线，资料来源：大智慧，三一资本）
（月线，资料来源：大智慧，三一资本）
图2.企业利润与沪深两市平均股价高度正相关（月线）。
图3.狭义货币供应量M1增速与沪深两市平均股价高度正相关（月线）
2001年全球互联网泡沫的时候，诞生了许多“股神”，巴菲特被“拉下了神坛”，随着互联网泡沫的破灭，新生的“股神们”留下一地鸡毛，巴菲特则依然屹立不倒！
“元宇宙”正风靡全球，不确定是否是又一次大泡沫，但有点像，值得我们高度警惕！
规模以上工业企业利润增速年化均值趋势性下行可能才刚刚开始（图2），狭义货币供应量增速下行尚未看到见底迹象（图3），利润、货币供应量增速与股价高度正相关，但不是严格意义上的同步，领先见顶很正常（图2），我们认为大概率不是规律失灵了，只是股价见顶再次延迟了而已。
我们观察沪深两市平均股价的量价关系（图4），会清晰的看到股价的突破是“价涨量缩”，大概率是“多头陷阱”！
图4.沪深两市平均股价价涨量缩，很可能形成“多头陷阱”
（日线，资料来源：大智慧，三一资本）
（日线，资料来源：大智慧，三一资本）
我们仔细观察，会发现目前股市的一些特别之处：
- 平均股价涨幅虽大（图1），但股市整体估值不高（图5、6），出现全局性大幅下跌的风险其实不大；
图5.沪深两市个股动态市盈率中值不高（月线）。
图6.2022年估值切换之后，沪深300指数动态市盈率处于阶段性底部区间
（月线）。
（月线）。
- 平均股价与沪深300指数高度割裂，两者2021年春节以来涨跌幅差距达到38%（图7）
图7.沪深300指数与两市平均股价2021年春节以来涨跌幅对比
（归一化处理，周线）
（归一化处理，周线）
- 在平均股价向上突破的情况下，沪深300指数在构筑“收敛三角形”（图8），后市有向下破位，构筑“空头陷阱”的可能。
图8.沪深300指数在构筑“收敛三角形”。
根据以上情况分析，我们认为：2022年，股市有可能出现与2021年大致相反的走势：两市平均股价持续调整，沪深300指数震荡上扬。具体到个股上，小盘股、低价股、绩差题材股等可能整体持续调整，核心资产估值可能震荡回升。
如果我们的上述判断大致正确的话，一旦沪深300指数破位下行，很可能出 “黄金坑”，价值投资的难得机遇可能再次来临！
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
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