拂晓
2022年1月，股市没有迎来投资者期望的“开门红”，反而迎来“开门黑”。我们在前面多期月度报告中预期：2021年11月的沪深两市平均股价的“突破”多半是“多头陷阱”（图1），股市后期可能进入“黄金时代黎明前的黑暗”阶段，“核心资产”可能提前走出“黎明前的黑暗”。
2022年1月，股市迎来2019年2月以来最大月阴线（图1），可能意味着股市的“多头陷阱”基本确认。如果说2019年-2021年12月是一轮“牛市”的话，那么，从2022年1月开始，股市整体可能进入了“熊市”阶段，也就是我们预期的“黄金时代黎明前的黑暗”阶段。
图1.沪深两市平均股价月K线。
（资料来源：大智慧、三一资本）
许多投资者可能对我们的上述判断不以为然，认为市场不会大起大落，但市场自有市场内在的自然规律，有涨有跌是市场再自然不过的事情！由图2可以清楚的看到，中国股市2006年以来的平均股价涨2-3年，跌2-3年是非常正常的，我们没有理由认为这一规律被打破了，股市从此“一马平川”。（资料来源：大智慧、三一资本）
图2. 沪深两市平均股价月K线。
（资料来源：大智慧、三一资本）
股市出现周期性背后的根本原因在于经济增长的周期性、货币供应量增速变化的周期性，而这两个变量的周期性继续显著的存在着（图3、4）。此次经济景气度下降、货币供应量增速下降领先两市平均股价见顶回落，我们有理由相信：两市平均股价后市大概率会继续补跌。（资料来源：大智慧、三一资本）
制造业采购经理指数（PMI）、狭义货币供应量（M1）增速的下行已历时近一年（图3、4），如果两市平均股价下行周期与前述两指标接近的话，意味着两市平均股价下行趋势可能持续一年左右。
图3.制造业采购经理指数（PMI）的周期性波动。
图4.狭义货币供应量（M1）增速的周期性波动。
对于2022年的股市，我们也不能“报忧不报喜”：
我们仔细观察图3、图4，会发现：制造业PMI 6月均值已下行到2012年以来的底部区间，货币供应量M1增速也已下行到2012年以来的底部区间，这两项重要指标很可能已进入底部区间。
基金业绩比较基准沪深300指数大致与制造业PMI、货币供应量M1增速同步见顶（图5），未来同步见底的可能性大。
图5.沪深300指数月线图。
（资料来源：大智慧、三一资本）
（资料来源：大智慧、三一资本）
2022年1月三一指数月阴线可能与2016年1月阴线类似，可能意味着三一指数已经基本完成了“黎明前黑暗”的调整，即将迎来“拂晓”（图6）。
图6.三一指数月K线。
（资料来源：大智慧、三一资本）
（资料来源：大智慧、三一资本）
综合以上情况，我们认为：
1、核心资产2021年-2022年1月深度回调，后市继续回调空间有限，一旦企稳后，可能迎来“拂晓”！
2、沪深300指数2021年率先回调，后市继续回调空间较小；
3、非核心资产、非沪深300成分股整体可能出现较大幅度补跌。
我们认为，2022年：
1、对于投机者，可能会是比较困难的一年；
2、对于价值投资者，可能是先苦后甜的一年；
3、对于有战略眼光的投资者，可能是股市的投资黄金年！
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
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