任重道远
（图片来源：三一资本）
2023年“5.1”小长假的繁荣让投资者期待五月股市能交相辉映，遗憾的是，五月上证指数收出了一根中阴线（图1），大幅低于投资者的预期，显著弱于美日股市（图2、3）。
图1.五月上证指数收中阴线
（资料来源：大智慧，三一资本）
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图2.五月标普500指数收阳十字星
（资料来源：大智慧，三一资本）
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图3.五月日经225指数收中阳线，创近33年新高
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
造成五月股市表现低迷的表面原因是：
1.需求不振，消费低迷，4月CPI仅上扬0.1%（图4）；
图4.4月CPI仅上扬0.1%
2.5月制造业采购经理指数创18年同期新低（图5）；
图5. 5月制造业采购经理指数创18年同期新低
3.青年失业率不断创新高，毕业季的来临已不足以解释失业率的高企（图6、7）。
图6.青年失业率不断创新高
图7.青年失业率创近六年同期新高。
消费低迷背后的重要原因是：普通老百姓收入预期不佳。
中国目前的就业主要靠民营企业解决。民营企业家信心不足，投资增速低迷（图8），民间投资在固定资产投资中的占比不断创新低（图9），利润大幅下降（图10），四月份规模以上私营工业企业的利润总额甚至低于10年前的2013年（图11），2016年，规模以上私营工业企业的利润总额曾经是规模以上国有工业企业的两倍，现在则显著低于国有企业，私营、国有利润比创12年新低（图12）。
民营企业解决新增居民就业，增加居民收入难度很大！
图8.民间固定资产投资增速接近0增长
图9.民间固定资产投资占比不断创新低
图10.四月规模以上私营工业企业利润总额同比大幅下降41.97%
图11.四月规模以上私营工业企业利润总额1346亿元,
甚至低于10年前的2013年同期的1415亿元。
图12.规模以上私营、国有工业企业利润总额比值创近12年新低
要解决目前股市、经济的问题，很重要一点就是复兴民营经济，遗憾的是，从目前的宏观经济数据看，民营经济的复兴依旧任重而道远！
以上悲观的民营经济数据并不表示未来数月中国股市没有机会。
“中特估”核心板块保险、银行的估值依然不高（图13、14），在阶段性调整之后有东山再起的可能，非“中特估”也有补涨的可能。外盘的强势（图2、3）也可能带动中国股市补涨。
图13.保险板块整体估值依然不高
图14.银行板块整体估值依然不高
我们认为，未来数月，中国股市仍可能有阶段性上扬的机会。但是，民营企业家信心如不能实质性恢复，股市长期表现依然难言乐观！
风险提示：
1. 俄乌战争失控的风险；
2. 美国加息影响超预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
三一资本所有产品运行情况参见私募排排网https://www.simuwang.com/）。
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！