暂时企稳
（图片来源：三一资本）
从两市平均股价图看（图1），中国股市经历了连续4个月的调整，对于大多数普通投资者而言，上半年“亏得很惨”，有幸搭上“中特估”、“大模型”等快车的投资者毕竟是少数。从最近披露的宏观经济数据看，经过持续调整，经济下滑的态势似乎已得到一定程度遏制，股市或将“苦尽甘来”。
图1.两市平均股价月线图。
（资料来源：大智慧，三一资本）
（资料来源：大智慧，三一资本）
6月份的制造业采购经理指数与5月份相比，差别不大（图2）。制造业持续下滑的态势似乎得到遏制。
图2.制造业采购经理指数暂时企稳。
工业增加值增速企稳回升（图3）。
图3.工业增加值增速企稳回升。
房地产的持续低迷给许多地方的经济、财政带来巨大的压力，一系列的政策组合拳终于产生效果，5月商品房销售面积累计同比增速回升到了-0.9%（图4），持续大幅下滑的态势得到遏制。
图4.商品房销售面积持续大幅下滑的态势得到遏制。
全社会用电量增速的回升也印证：经济开始复苏（图5）。
图5.全社会用电量增速回升。
受这些积极因素影响，我们预期未来数月，股市有可能迎来中级修复性行情。
部分市场人士认为：股市已（或即将）进入牛市初级阶段。我们对后市的预期没有这么乐观。我们认为：目前股市牛市的基础尚不具备。
从资金面角度看，社会融资规模存量增速仍在低位徘徊（图6），显示企业家对未来信心依然不足。也从另一个侧面显示：股市持续上扬暂时还缺乏资金面足够支撑。
图6.社会融资规模存量增速仍在低位徘徊。
工业企业平均用工人数增速降幅持续扩大（图7），可能意味着经济的“复苏”实际可能是结构性的，工薪阶层可能“被平均了”，5月份CPI仅上扬0.2%（图8），说明目前普通老百姓的荷包可能还没有“复苏”，消费意愿（能力）不足。
图7.工业企业平均用工人数增速降幅持续扩大。
图8.物价低迷，消费不足。
中国股市2005年以来总体已经是经济的晴雨表。民营企业早已是中国经济的主体，没有民营企业的复兴，牛市其实无从谈起。目前私营企业利润降幅还在扩大（图9）,暂时看不到止跌企稳的迹象。
图9.私营企业利润降幅还在扩大。
我们认为，未来数月，股市或有阶段性修复行情，熊市格局改变的可能性不大。
风险提示：
1. 俄乌战争失控的风险；
2. 美国加息影响超预期的风险；
3. 国内经济复苏低于预期的风险。
“三一视点”主要就投资者关心的一些问题提供三一资本的看法，希望对投资者的投资能有所帮助。
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