一、从指数基金规模变化看市场
虽然秋天似乎还没到，但近期股市却处于寒冬当中，中美贸易战、长春长生、复星医药等一系列事件让股市饱受冲击，尤其创新类成长股跌幅较大，从估值看，股价已经非常低了，但出人意料的是，股价居然一跌再跌，地板地下有地下室，负一下面有负二，难道地板下面真有“十八层”？
能否在寒冬当中屹立得住正考验着许多投资者！
近期媒体披露了创业板ETF规模变化的信息，让我们看到了在股市“一江冬水向东流”的时候，还是有一些理性的投资者不惧中美贸易战等利空，在股市的持续下跌当中，在市场估值跌到地板附近以后，越跌越买。
我们统计了最近几年上证50ETF（图1）、沪深300ETF（图2）、中证500ETF（图3）、创业板ETF（图4）的规模变化，发现：上证50ETF规模没有明显变化，沪深300ETF规模近四个季度逐渐增加，但规模离历史高位还有距离，中证500ETF规模自中美贸易战开启之后持续增加，并创出了历史新高，创业板ETF规模自中美贸易战开始之后大幅增加，目前的规模是历史低位的20倍。我们认为，出现这一情况的原因在于：
1. 权重股在2016-2017年涨幅较大，目前估值离历史低位还有距离，所以仓位未见显著变化；
2. 创业板所代表的成长股2015年牛市见顶以来，整体持续大幅下跌，2017年底以来，相当部分股票估值进入地板区域，中美贸易战等利空对股价冲击越大，这部分股票的投资价值就越大，因此吸引了部分有远见的投资者越跌越买。
图1.上证50ETF规模变化。
（资料来源：上交所，三一资本整理）
（资料来源：上交所，三一资本整理）
图2.沪深300ETF规模变化。
（资料来源：上交所，三一资本整理）
（资料来源：上交所，三一资本整理）
图3.中证500ETF规模变化。
（资料来源：上交所，三一资本整理）
（资料来源：上交所，三一资本整理）
图4.创业板ETF规模变化。
（资料来源：深交所，三一资本整理）
（资料来源：深交所，三一资本整理）
我们无法判断熊市什么时间、什么位置结束，但从市场成长股整体估值处于底部、创业板ETF规模大幅增加的情况看，我们认为：
1.2015年中期开始的这轮熊市很可能进入尾声阶段，新一轮牛市有可能正在孕育当中；
2.未来如果有新一轮牛市的话，中小盘成长股唱主角的可能性大。
二、三一资本近期投资策略
很遗憾，我们没能把握住市场的底部，我们2017年底开始建仓，2018年6月下旬继续加仓，但市场出乎我们的预料，继续下行。
2012-2015年牛市当中，创业板涨幅达到5倍，下一轮如果有牛市的话，创业板或许有2-3倍的涨幅，希望我们的标的也能有大致同步的涨幅，为了获得可能的2-3倍的收益，我们可能不得不忍受20-30%的回撤。
我们不是短线投机者，我们的标的股票估值依然低估，明珠1号依然处于“空头陷阱”当中，在基本面没有出现大的变化的情况下，我们选择“不忘初心，方得始终”的心态，选择严格按照价值投资理念进行投资，继续耐心持股，并会择机继续逐步加仓。
图5.三一资本明珠1号季线图。
（资料来源：三一资本）
（资料来源：三一资本）
我们将符合“唯一、第一、专一”“三一标准”的标的作为成分股编制了“三一指数”（图6），通过将“三一指数”与我们自己过往的投资业绩进行对比，与市场进行长期价值投资的私募基金进行对比，我们发现，如果我们简单的复制“三一指数”，进行类似创业板ETF的被动指数化投资，我们的长期投资收益大概率超过目前进行主动资产配置的“明珠1号”，也可能超过绝大多数进行长线价值投资的私募基金。
我们考虑在适当时候推出复制“三一指数”的“三一指数基金”，希望能更好的为投资者服务。
图6.“三一指数”月线图
（方框中的数字是同期上证指数数值）
（资料来源：三一资本）
（方框中的数字是同期上证指数数值）
（资料来源：三一资本）
以上内容不构成投资建议，仅供您参考！